向上敲出期权_Up-and-Out Option

什么是向上敲出期权？

向上敲出期权是一种敲出障碍期权，当标的资产的价格超过特定价格水平（称为障碍价格）时，该期权便会失效。

如果标的资产的价格没有超过障碍水平，该期权则表现得像任何其他期权一样，赋予持有者在合同规定的到期日之前按照行权价行使看涨或看跌期权的权利，但并无义务。[1]

关键要点

• 向上敲出期权是一种期权合约，如果标的资产价格超过某一价格点（称为障碍），则将失效。
• 向下敲出期权类似，不过当标的资产的价格跌破障碍价格时，它便会失效。[2]
• 向上敲出期权的价格通常低于普通期权，因为有可能会被敲出（这使得向上敲出期权变得毫无价值）。

理解向上敲出期权

向上敲出期权被视为一种奇异期权，是两种敲出障碍期权中的一种（另一种是向下敲出期权）。这两种类型都有看涨和看跌期权。障碍期权是一种期权，其支付和存续依赖于标的资产是否达到预先设定的价格。

当标的资产达到某一价格时，敲出期权将失效，使得持有者的利润受到限制，同时也限制了卖方的损失。敲出期权的关键概念是，如果在期权存续期间标的资产在任何时候达到障碍，期权就会被敲出，并且不会再生效。即便标的资产在期权到期日前又回落至低于敲出水平，也无关紧要。

例如，假设一个向上敲出期权的行权价为80美元，敲出价格为100美元。在期权成立时，股票价格为75美元，但在期权可行使之前，股票价格达到了100美元。这一估值意味该期权自动失效，因为它达到了或超过了障碍水平——无论在行使日期之前标的资产的交易价格如何，都不再起作用。

障碍期权还可以构建为敲入期权。与敲出期权相对的是，敲入期权在标的资产达到某一价格之前是没有价值的。

向上敲出期权可以与向下敲出期权进行比较。对于向下敲出期权，如果标的资产跌破障碍价格，期权便会失效。

提示： 向上敲出期权可以是看涨期权或看跌期权。如果标的资产价格超过障碍价格，两者都将失效。

使用向上敲出期权

大型机构或市场做市商会通过与寻求这些期权的客户达成直接协议来创造这些期权。例如，投资组合经理可以将其用作对冲空头头寸损失的较便宜办法。这种对冲成本会低于购买普通看涨期权。然而，这并不是一个完美的对冲，因为如果证券价格超过障碍价格，买方将无法得到保护。

期权的定价仍然依赖于所有常规选项指标，敲出特性为定价增加了额外的维度。由于期权是场外交易，因此这种工具的流动性通常有限。这意味着买方需要接受提供的溢价（成本）（否则需要尝试与卖方谈判更好的价格）。普通期权的溢价可以作为基准估计。通常，具有相同到期日和行权价的向上敲出看涨期权的溢价应低于普通看涨期权的溢价。

向上敲出期权的例子

以一个例子为例，假设有一位机构投资者希望购买苹果公司的看涨期权（AAPL），因为他们认为价格将上涨。他们需要购买100份合约，因此希望将成本控制在最低水平。他们考虑购买一种向上敲出期权，因为这种期权往往比类似的普通看涨期权便宜。

假设苹果股票的交易价格为200美元。投资者相信在接下来的三个月内，价格将超过200美元，但可能不会超过240美元。他们决定购买一种到期时为三个月，行权价为200美元，敲出水平为240美元的平价向上敲出期权。

到期三个月的普通看涨期权的行权价为200美元，交易价格为11.80美元（每份合约1,180美元，包括100股）。投资者需要购买100份合约，总成本为118,000美元。

他们收到了一家投资银行给出的报价，即提供向上敲出期权的价格为8.80美元，总成本为88,000美元（8.80美元 x 100股 x 100合约）。这为公司节省了30,000美元的溢价成本。

投资者的盈亏平衡点为200美元加上期权成本（8.80美元），即208.80美元。在接下来的三个月内，苹果股票需要上涨至208.80美元以上，投资者才能覆盖期权的成本。如果苹果股票价格在208.80美元以上交易，投资者便能获利，但依然需保持在240美元以下。

如果在到期之前的任何时间，苹果股票价格触及240美元，期权将失效，投资者将损失他们支付的溢价（88,000美元）。

参考文献

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Investor Bulletin: An Introduction to Options."

[2] Nasdaq. "Down-and-out Option."